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有一种观点认为：在经济增速放缓的情况下，广告主会收缩效率较低的渠道开支，将预算转移到效率较高的渠道。一般来说，工具类应用的广告效率比较低，长视频类应用和游戏内嵌广告次之，而社交、电商、搜索类应用的效率比较高。但是，我们的监测数据并不支持上述结论。这可能是因为新的流量供求关系还未彻底确立，也可能是因为需求收缩过于迅猛、广告主无差别削减预算所致。总之，问题很严重。

八年磨一剑，雷军做到了。小米已经成为中国制造一面高高飘扬的旗帜、成为国民最爱的品牌之一。作为一个自认为非常注重产品质量的人，我对小米产品是真心喜欢，由衷热爱。我家里的电视机、自动吸尘器、电饭煲、电水壶、充电宝、甚至我用的牙刷，都是小米出品！这些产品给我带来了很大的乐趣。很多领域只要有了小米出品，我想不到任何使用其他品牌的理由。

上周三，美国总统特朗普意外造访伊拉克的美军基地，再次表示对造成联邦政府部分停摆的边境墙拨款不会妥协。当被问到愿意等待多久来实现拨款愿望时，特朗普表示：“随便多久”。分析师认为，特朗普之所以如此强硬，是因为边境墙事关移民问题，而移民问题对他2020年能否连任总统至关重要。明年1月3日民主党将接管众议院，在当前共和党还掌控参众两院的情况下，特朗普只能利用让政府“关门”，来抢时间通过建墙预算。

到了2010年，市场上有很多基金定投的宣传。刚好当时每个月手头有一些闲钱也不知道投资什么好，就拿了一小部分出来做定投。这次定投的还是第一次让我亏损的那只沪深300指数基金。但是，那几年市场行情很不好，每月定投，看到账户都是亏损的。刚开始还会经常去看账户的资产盈亏，后面干脆不看了。不是因为懒，而是不敢看。亏损让我多次想停止定投，从此不再碰基金。

在所有主流移动FM应用中，喜马拉雅的MAU可谓一骑绝尘，在存量和增量上都远远超过了所有竞争对手。尤其是2018年三季度以后，MAU反而呈现加速上升的趋势，我们认为这离不开腾讯战略投资带来的协同效应。目前，腾讯对喜马拉雅的主要导流接口是腾讯视频，更多可能的协作方式尚未开启。在与腾讯加强合作之后，喜马拉雅的战略地位会更加稳固，移动FM可能像移动音乐行业一样被统一。

向大家主要汇报4个小观点。时间关系，只说观点不展开。1、美国流动性紧缩从今年四季度开始转向信用紧缩。今年美联储在加息，它的LIBOR利率不断走高，同样看到美国低等级信用债的利差在今年10月份之前是持续维持在低位的，也就是它的中小企业的融资成本是非常低的。所以，美国今年是流动性紧缩，但是它的低等级的信用债市场，包括融资市场在快速扩张的。所以，我们看到在10月份之前美国的股票市场仍然是上涨的，但10月份之后股票市场出现了波动。为什么？很重要的一点，10月份之后美国低等级的信用利差开始快速扩大。所以，美国从流动性紧缩缩走向信用紧缩。